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化工行业:化工周期龙头投资价值凸显,强者恒强

发布时间:2017-08-04    研究机构:华创证券

事项。

近半年低迷之后,市场对化工周期股的投资热情再度复燃。最近很多投资者都在问,化工周期该买什么?我们一直强调“周期龙头蓝筹化”、强者恒强,目前阶段甚至未来几年化工周期的投资策略都只有一个“买龙头”!主要观点。

1.部分化工品处于产能周期叠加库存周期阶段,龙头业绩预计再创新高化工不少龙头公司年化业绩都低于10X以下,很多年化只有5-7X的估值,2017年实际PE也只有10-15X。2018年我们预计很多龙头公司的业绩仍会再创新高,而并非大家预期的周期结束。与此相对应的是年初至今,整个基础化工板块的收益率是-6%,化工周期板块大幅回调。与业绩背离的股价充分反映了投资者对化工周期股的惯性担忧:业绩高点意味着趋势的结束。但从微观层面来看,部分化工品出现淡季不淡,库存新低的情况。

也充分说这不是完全的库存周期,而是产能周期叠加了库存周期的共振。

2.化工周期龙头蓝筹化,强者恒强趋势明显。

以玻纤行业为例,2014年开始上行周期,但周期持续时间远超大家预期。

尽管目前产品价格已经开始回落到2014年的水平,但中国巨石(600176)的单季度盈利仍创了历史新高。玻纤行业是典型的周期龙头蓝筹化的例子,周期会拉长,价格曲线会更加平缓,但龙头行业凭借遥遥领先的成本优势,仍可逆势创造出远超行业平均水平的盈利。周期龙头蓝筹化,强者恒强的趋势会越来越明显。

3.化工股在周期板块中估值最低,投资价值突显。

横向比较,目前从成长股、消费股和周期股的所处位置和估值角度来看,周期无疑是性价比较高的版块。而化工周期股在经历前期大幅回调,业绩屡创新高,行业趋势超预期的背景下,估值也是整个周期版块里面最低的。

目前无疑是投资化工周期的良好时机。

4.投资建议:

30个化工周期行业中,我们认为有潜力复制玻纤走势的行业包括PTA-涤纶、粘胶、MDI、氯碱、有机硅。化工周期龙头中,重点推荐:三友化工、万华化学、桐昆-恒逸-荣盛-恒力、中泰化学、新疆天业、山东海化。

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