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中国巨石(600176)年报点评:行业处于底部 公司具长期竞争力

发布时间:2020-03-23    研究机构:广发证券

公司披露2019 年年报,实现收入104.9 亿元,同比增长4.6%,实现归母净利润21.3 亿元,同比下滑10.3%,扣非净利润18.6 亿元,同比下滑22.5%。

行业已处于底部区域,公司2019 年表现可圈可点。2019 年国内主要玻纤企业价格呈现前高后低走势,玻纤价格下半年已基本企稳;根据卓创资讯,以传统2400tex 缠绕直接纱为例,2019 年均价较2018 年下跌约9%;竞争力较弱的企业已经出现亏损。其次中国巨石(600176)的存货周转率,截止2019 年末,公司存货周转天数在100 天左右,已与2018 年末持平,而且分季度来看2019 年呈现逐季改善趋势。

有息负债增加带动财务费用提升,逆势加大资本支出。2019 年公司管理+研发费用率8.2%,同比基本持平;财务费用率同比提升1.5pct 至4.9%,主要在于有息负债的增加。2019 年公司资产负债率52.15%,同比小幅提升0.16pct。2019 年资本开支约51 亿左右,经营净现金27.7 亿元。2020 年公司继续推进“智能制造”战略实施,努力实现成都基地25 万吨搬迁并投产,智能制造二期15 万吨投产。

投资建议:维持“买入”评级。公司是全球玻纤行业龙头,护城河牢固,长期竞争优势领跑行业。中期来看,行业景气度已经处于底部区域。短期来看,由于玻纤是全球贸易品,出口占比较大,公司2019 年主营收入中海外收入占比42.4%,海外疫情扩散给行业和公司带来不确定性。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.56/0.70/0.85 元,按最新收盘价计算对应PE 分别为13.6/10.9/9.0 倍,我们维持公司合理价值10.44 元/股的观点不变,对应2020 年PE 18.6x;维持“买入”评级。

风险提示:海外疫情扩散具有不确定性,国内需求恢复缓慢,行业新增供给超预期,原材料涨价超预期等。

申请时请注明股票名称