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中国巨石(600176):市场份额逆市提升 业绩有望逐季改善

发布时间:2020-04-26    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司2020 年一季报符合预期,公司市场份额逆势提升,玻纤价格延续19Q4 稳态。

投资要点:

维持“增持”评级。公司发布2020年一季报,实现营收24.4亿元,同比小幅下滑2.2%,归母净利3.1 亿元,同减38%,扣非后归母净利3.3亿元,同减26.8%,符合市场预期。维持公司2020-22 年EPS0.65、0.81、1.01 元的预测,分别同增7%、25%、25%,维持目标价13 元。

销量逆势增长,创历史最好的一季度。虽然受2020 年春节较早及国内疫情的双重影响,但测算公司粗纱及制品销量超40 万吨,同增约6%,创历史最好水平。虽然3 月国内疫情压力仍重,但在出口的拉动下,我们判断公司整体产销率仍超100%。4 月中上旬海外疫情影响加剧,部分客户被迫砍单或调单,但在国内需求复苏的拉动下,整体产销率仍超90%。4 月下旬海外需求已底部趋稳。我们判断二季度海外疫情将逐步缓解,复工复产力度将渐次增强,海外需求将随之走俏。

20Q1 玻纤价格延续19Q4 后的底部稳态。测算20Q1 玻纤及制品均价同比下降约10%,环比基本持平。从价格趋势上看,降价主要发生在2019 年前三季度,19Q4 后价格底部基本确立。我们判断二季度始需求回暖,价格曲线有望走出翘尾。

负债率基本维持平稳,公允价值变动损失拖累整体业绩。测算期末公司资产负债率约53%,较期初基本持平;一季度末公司在手现金22 亿元,较期初增加约7.7 亿元,抗风险能力显著增强;Q1 人民币较美元贬值产生汇兑收益,公司财务费用同比下降30.6%,但因期末汇率与外汇远期锁定汇率差异产生公允价值变动损失3116 万元,摊薄公司利润。

风险提示:疫情影响加剧、美国经营不及预期

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