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中国巨石(600176):景气底部扩充份额 为下一轮腾飞做准备

发布时间:2020-04-26    研究机构:海通证券

  事件:近日公司公布2020 年1 季报,公司1 季度收入24.4 亿元、同比-2.2%;归母净利润3.1 亿元、同比-37.9%;EPS 为0.09 元;扣非归母净利润为3.3 亿元、同比-26.8%。

  点评:

  1 季度量增价跌,我们预计海外疫情对1 季度销售影响不大。

  我们预计公司1 季度玻纤及制品销量同比有一定增加,3 月开始国内复工复产推动下对前期停滞的需求有一定弥补,20Q1 末公司存货为21.3 亿元、分别同比+7%、环比+3%,显示公司库存压力并未大幅增加。1 季度玻纤均价仍处于阶段性底部、同比较大下降,但环比较为稳定。

  价格仍处底部,毛利率下降。公司1 季度综合毛利率为31.4%、同比-9.8pct,其中有新收入准则下原部分销售费用重分类至营业成本带来的影响,若剔除销售费用率影响(假设1 季度销售费用率持平),还原后公司1 季度综合毛利率同比-6.0pct。我们认为公司毛利率下降主要系玻纤价格同比下跌;成本端我们预计员工薪酬刚性增加、美国工厂投产带来的折旧增加一定程度推升单吨成本。

  财务费用带动1 季度期间费用率下降,非经营性科目拉低公司盈利水平。

  1)公司1 季度销售、管理+研发、财务费用率分别同比-3.8pct、+0.9pct、- 2.0pct,销售费用率下降主要系会计准则变化,财务费用率下降主要系汇兑收益增加所致。

  2)1 季度公司公允价值变动损益、其他收益分别同比-5609、-2057 万元,前者主要系汇率与外汇远期锁定汇率差异所致,后者主要系政府补助减少,上述两项非经营性项目拉低了1 季度盈利水平。

  3)公司1 季度净利润率为12.3%、同比-7.5pct。

  我们认为智能制造生产线内部复制有望带动公司玻纤成本进入新一轮下行期,同时三地五洲布局可增加对抗贸易摩擦灵活性。

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