中国巨石(600176.CN)

中国巨石(600176):单吨盈利逐季修复 Q4业绩弹性可期

时间:20-10-28 00:00    来源:广发证券

事件:公司发布2020 年三季报,实现收入78.8 亿元,同比+1.77%,归母净利润12.8 亿元,同比-17.38%,扣非净利润11.4 亿元,同比-21.34%,符合预期。其中单三季度实现收入29.8 亿元,同比+11.51%,归母净利润5.2 亿元,同比+4.52%,扣非净利润4.5 亿元,同比-7.5%,公司单三季度业绩同比增速实现提速。

单季度销量创历史新高,行业景气度持续回暖。2020 年单三季度玻纤产品销量53.8 万吨,同比增长约20%,单季度销量创历史新高,是驱动单三季度收入增长11.5%的主要力量,价格仍低于去年同期。但9 月1 日起,公司对国内玻纤粗纱及制品售价上调7%,10 月1 日起对全球玻纤粗纱及制品售价上调10%,有望在四季度为公司贡献价格弹性。

单吨归母净利逐季修复,未来毛利率改善空间大。从公司盈利能力来看,前三季度毛利率30.7%,单三季度毛利率28.8%,同环比均有所下滑.随着公司成都基地25 万吨智能制造基地两条生产线分别于今年7 月和9 月点火,以及行业回暖带来的价格上行,我们预计公司未来毛利率改善空间大。从单吨盈利水平来看,我们测算2020Q1-Q3 单季度吨归母净利分别为755、906、962 元,虽然Q3 单吨归母净利同比仍低142 元,但已逐季修复,Q4 有望显著改善。

投资建议:维持“买入”评级。公司是全球玻纤行业龙头,护城河牢固,长期竞争优势领跑行业。关注未来公司与中材科技旗下泰山玻纤的同业竞争问题解决的相关进程。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.56/0.81/0.96 元,按最新收盘价计算对应PE分别为25.1/17.3/14.6倍,我们维持公司2021 年22x 合理PE 估值的判断不变,对应合理价值17.82 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:海外疫情扩散具有不确定性,国内需求恢复缓慢,行业新增供给超预期,原材料涨价超预期等。