中国巨石(600176.CN)

中国巨石(600176):重组终止无碍公司长期竞争力

时间:20-12-18 00:00    来源:广发证券

核心观点:

事件:公司12 月16 日发布公告,决定终止筹划本次与泰山玻纤、浙江恒石、桐乡华嘉、中复连众的重组事项,并于12 月16 日复牌。同时承诺公告发布之日起至少一个月内不再筹划重大资产重组事项。

同业竞争问题依旧存在,但重组与否无碍公司长期竞争力。本次重组事项终止系因10 个工作日内交易相关方未能就核心条款达成一致意见,一个月内无法再次启动。但公司与中材科技旗下泰山玻纤的同业竞争问题仍未解决,后续还需平衡多方利益和诉求进一步推进。对于公司而言,重组与否并不影响公司在全球的龙头地位与长期竞争优势。

本轮景气周期上行幅度超预期,明年供需关系仍持续向好,公司直接受益。在二季度海外疫情全面蔓延的背景之下,国内风电市场、小号数直接纱等市场需求旺盛,行业的库存水平也在不断下降,玻纤企业已连续提涨产品价格。展望明年,行业供需关系仍持续向好,若明年海外疫情得以有效控制,玻纤价格仍有进一步上涨预期。

近期电子纱/布涨价明显,公司加速产能投放有望贡献盈利弹性。根据卓创资讯,上周G75 电子纱价格涨至9850 元/吨(中位数),较去年同期高19.4%,月内涨幅达17%,7628 电子布价格亦涨至在4.5-4.75 元/米,对应公司单平盈利约1 元/米。2021 年,公司6 万吨电子纱及3亿米电子布二期项目有望投产,为公司贡献盈利弹性。

投资建议:考虑到传统粗纱持续涨价、电子纱/布涨价高弹性,且公司在2021 年仍有大量产能投放,我们上调公司2020-2022 年EPS 至0.63/1.05/1.22 元,最新收盘价计算对应PE 为26.5/15.9/13.7 倍,参考可比公司估值,我们维持公司2021 年22x 合理PE 估值的判断不变,对应合理价值23.10 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:海外疫情扩散具有不确定性,国内需求恢复缓慢,行业新增供给超预期,原材料涨价超预期等。