中国巨石(600176.CN)

中国巨石(600176):玻纤核心资产 21年电子布弹性可期

时间:21-02-05 00:00    来源:华泰证券

玻纤头部企业再涨价,电子布21 年弹性可期

2 月初玻纤纱行业再迎涨价行情,根据卓创资讯,巨石(成都)各品种粗纱价格上调100-600 元/吨不等,泰山玻纤、重庆国际等头部玻纤企业针对各粗纱价格上调200-300 元/吨,同时电子纱主流价格上调2000 元/吨至13000元/吨,电子布每米均价上调1 元至6.3-6.5 元,我们认为主要原因系各企业库存持续紧缩叠加春节赶工需求增加,21 年整体供需格局仍将进一步向好,年后价格或仍将继续推涨。我们上调巨石21/22 年归母净利润预测至42.1/47.7 亿元,目标价36.00 元,维持“买入”评级。

20Q4 电子纱/电子布迎高景气,预计21 年上半年仍存涨价可能根据卓创资讯,电子纱自20 年Q4 进入传统旺季以来,价格已累计上调5次,累计涨幅达5100 元/吨,其中21 年至今连续上调2 次,涨幅3200 元/吨,目前价格同比高4600 元/吨(约55%),下游7628 电子布市场价涨至6.3-6.5 元/米,同比高近3 元/米,其中21 年以来价格累计涨幅近2 元。我们认为此次行情主要系下游PCB 厂商扩产导致电子布供给缺口,叠加春节赶工,我们预计21 年上半年行业基本没有新增产能,且因外企冷修产能仍可能减少,电子布价格有望突破7 元/米,但下半年随着新增产能投放,价格或有所回落,预计全年均价或将维持在6 元/米,同比高约2.3 元/米。

21 年供需格局仍将继续向好,海外需求恢复或催生新一轮涨价行情截至20 年底,中国巨石(600176)电子纱/电子布产能分别为10.5 万吨/3.5 亿米,且公司预计21 年新增产能6 万吨+3 亿米,我们测算公司电子纱及电子布市占率约15%-20%,有望充分受益于此轮涨价行情。粗纱方面,根据卓创资讯,1 月底重点企业库存环比进一步收缩,反映市场供需仍较为紧俏,我们认为21 年行业新增产能约50 万吨,且产能点火时点较为分散,供给端影响有限,需求端,热塑纱需求或继续增长,风电纱有望受益于海上及海外装机需求支撑,我们认为21 年供需格局将继续向好,目前各企业库存较低,海外需求明显恢复后粗纱或再次供不应求,有望催生行业新一轮涨价。

上调盈利预测,维持“买入”评级

我们认为公司21 年有望受益于电子布价格弹性及海外需求恢复,考虑到电子布涨价将进一步增厚公司业绩,我们上调公司21-22 年归母净利润预测至42.1/47.7 亿元(前值:37.2/44.1 亿元)。当前可比公司对应21 年Wind 一致预期平均19.7xPE,考虑到公司龙头地位,且成本优势明显,我们认可给予公司21 年30xPE,目标价36.00 元(前值:24.38 元),维持“买入”评级。

风险提示:下游需求增长不及预期,行业产能增加超预期。