中国巨石(600176.CN)

中国巨石(600176):量价齐升赋弹性 智造开启新篇章

时间:21-03-22 00:00    来源:国泰君安证券

维持“增持”评级。2020 公司实现收入116.7 亿元,同增11.2%,归母净利24.2 亿元,同增13.5%,扣非后归母净利19.4 亿元,同增4.6%,符合市场预期。我们认为2021 年玻纤涨价有望超市场预期,上调公司2021-23 年eps 至1.28(+0.41)\1.52(+0.41)\1.78 元,上调目标价至32 元。

产销量皆创历史之最,新成长开启。测算20 年公司产销量皆超200 万吨,创历史最优水平,主要源于内需旺盛,2020 年公司国内收入同增29.7%,海外则受疫情影响收入同降14.8%,但20Q4 始需求呈现复苏。

20Q4-21Q1 公司桐乡15 万吨智造线、成都25 万吨智能搬迁线以及桐乡6 万吨电子纱线皆点火投产,且公司公告建设15 万吨短切原丝线,而桐乡4 改5 万吨及埃及8 改12 万吨产线年内落地,公司新成长已然开启。

20Q4 玻纤粗纱及制品涨价超预期演绎。公司2020 年均价同降约7%,主要受20H1 低基数拖累,实际上20H2 玻纤价格持续上涨,测算20Q3/20Q4 均价环比增速分别达13.6%/8.1%。2021 年春节后主流玻纤价格再次普涨200-500 元/吨,电子布价格则超7.2 元/米。我们认为2021 年供不应求的态势将延续,玻纤涨价有望持续超市场预期。

20Q4 智造线达产驱动吨成本下行,成都工厂搬迁增厚利润。测算20Q4公司吨制造成本环比下降近400 元,主要为桐乡智造线及成都搬迁线达产驱动。报告期内公司因成都基地搬迁,确认资产补助金额5.4 亿元,其中3.5 亿元在2020 年内确认,显著增厚公司业绩。

风险提示:海外疫情反复、新产能集中释放、原燃料大幅涨价