中国巨石(600176.CN)

中国巨石(600176):收入利润均实现两位数以上增长 产能建设项目奠定未来量增基础

时间:21-03-22 00:00    来源:华创证券

事项:

公司发布2020 年年报,2020 年公司实现营业收入116.66 亿元,同比增长11.18%;归母净利润24.16 亿元,同比增长13.49%。2020 年第四季度单季度,公司实现营业收入37.91 亿元,同比增长37.60%;归母净利润11.37 亿元,同比增长95.90%。

评论:

销量带动收入增长,单季度收入增速创五年新高。2020 年公司实现收入116.66亿元,同比增长11.18%,四季度实现收入37.91 亿元,同比增长37.60%,单季度收入增速创五年新高,环比提升26 个百分点。收入增长主要依靠销量拉动,全年公司粗纱及制品产量200.72 万吨,销量208.59 万吨,同比增长约19%,单季度销量增速预计超过20%;电子布产量3.81 亿米,销量3.78 亿米。销售旺盛,致使公司库存水平处于历史低位。产品结构方面,公司高端产品占比首次超过70%,结构优势明显,未来风电纱、热塑短切、电子纱等产品规模或将继续提升。

价格小幅下降,成本控制得当,净利率提升实属不易。公司2020 年全年均价5295.39 元/吨,同比下降6.76%,但公司成本控制得当,全年毛利率33.8%,仅下降1.67 个百分点;净利润率20.66%,同比仍有略微提升,在2020 年的环境下实属不易。公司四季度毛利率达到40.26%,季度环比显著回升。

产能建设项目稳步推进,提供未来量增基础。公司产能升级建设项目稳步推进,桐乡总部智能制造基地年产15 万吨无碱玻纤池窑拉丝生产线于 2020 年6 月点火;成都生产基地年产13 万吨以及12 万吨生产线的分别于2020 年7 月、9月顺利点火,成都生产基地全面迈入智能制造新时代;21 年3 月6 万吨细纱项目也已点火。公司和年报同时发布四项产能建设计划,计划对桐乡智能制造基地三期电子纱调整为10 万吨,对桐乡4 万吨环保废丝粗纱产线、埃及8 万吨产线进行技改升级,分别增加1 万吨和4 万吨产能,同时新增建设15 万吨短切原丝产线;合计新增产能24 万吨,新项目新基地的建设为2021-2022 年增量提供了坚实的基础。

盈利预测、估值及投资评级:2021 年初玻纤和电子布产品价格上涨明显,全年在需求旺盛支撑下有望维持高位,同时海外需求复苏有望实现国内外景气共振;2022 年公司扩张产能陆续投产,有望接力价格成为主要的业绩增长动力。

我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为48.26 亿、56.99 亿、61.25 亿(原2021-2022 年预测为29.23 亿、33.73 亿),对应EPS 分别为1.38 元、1.63 元、1.75 元(原2021-2022 年EPS 为0.83 元、0.96 元),对应PE 分别为16 倍、14 倍、13 倍。公司作为行业龙头,绝对优势明显,新产能落地进一步抢占市场份额,给予公司2021 年20 倍PE,上调目标价至27.6 元(原目标价为16.75元),维持“推荐”评级。

风险提示:宏观经济下行风险;产能建设进展不及预期。