中国巨石(600176.CN)

中国巨石(600176):单季扣非利润再创历史新高 全年业绩向上期权确立

时间:21-03-26 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

一季度业绩同比增长200%-250%,符合申万宏源预期。公司发布2021 年第一季度业绩预增公告,预计一季度归母净利润同比增长200%到250%,对应9.29~10.83 亿元;预计一季度扣非归母净利润同比增长166%到213%,对应8.78~10.33 亿元,中枢符合申万宏源预期。

扣非净利润再创历史新高,几乎补足四季度大额非经缺口。根据业绩预告估算, 2021 年一季度公司扣非归母净利润在2020 年Q4 基础环比增长10%到30%,再创历史单季新高,直接拉动一季度归母净利润环比仅下降5%到18%,几乎补足20 年四季度大额非经增量缺口(2020 年四季度公司因获得成都基地搬迁补偿等原因,合计确认大额非经常收益3.4 亿元)。根据卓创资讯统计数据,年初至今,巨石各类玻纤纱产品均价一季度环比增长235~691 元/吨,同比增长568~1536 元/吨不等(不含税,下同),行业电子布均价环比增长约2.1 元/米,同比增长约2.5 元/米。销量方面,公司仍维持满产满销,但考虑到去年四季度库存储备更大(存货环比下降15%),预计2021 年一季度公司销量或环比略有下降。

玻纤价格一山还有一山高,二季度业绩要有想象力。当前玻纤行业仍处于供不应求状态,展望二季度:供给端,上半年拟新投产线(巨石6 万吨细纱、邢台金牛10 万吨粗纱)均已于3 月份投产,二季度增量产能释放有限;需求端,一季度通常为春节后复产淡季,二季度大概率环比向上。我们判断,供不应求背景下玻纤价格上行趋势未完待续,二季度业绩已是向上期权,需要有想象力。

盈利预测与估值:中国巨石(600176)是全球玻纤行业的绝对龙头(市占率21%),短期看,2021年行业供需紧俏确立,打开盈利想象空间。长期看,随着碳中和的提出,玻纤行业长期成长天花板已经打开,作为行业最强 α,巨石成长性有望迎来二次跃升,从龙头走向寡头。

我们维持盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润分别为50.92 亿元、53.2 亿元和58.42亿元,当前市值对应PE 分别为13、12、11 倍,我们保守先给予公司21 年20 倍PE,对应目标市值1018 亿元,维持“买入”评级。