中国巨石(600176.CN)

中国巨石(600176):下游需求强劲 2021Q1量价齐升

时间:21-03-26 00:00    来源:广发证券

核心观点:

中国巨石(600176)发布2021 年一季度业绩预增公告,公司预计2021Q1 归母净利润9.29~10.84 亿元,同比+200%~250%,相比2019Q1 增长86%~117%。

下游需求强劲,玻纤产品量价齐升。根据Wind 数据,国内需求来看,玻纤产品主要下游风电、汽车需求强劲,2021 年1-2 月新增风电装机容量357 万千瓦,同比+261%,汽车产量386 万辆,同比+90%;海外需求来看,全球经济复苏带来玻纤需求回暖,2021 年2 月摩根大通全球制造业PMI 达到疫情后最高值53.9,2021 年1-2 月出口增速60.6%(高于wind 一致预期41.8%)。需求强劲叠加新增供给有限,一季度玻纤产品迎来涨价潮,根据卓创资讯,截止2021 年3 月19 日,巨石成都2400tex 缠绕直接纱价格同比+49.38%,G75(单股)玻纤电子纱均价同比+78.44%。

关注产品结构调整和成本控制优势带来的长期竞争力。公司2020 年在疫情压力测试下收获优异成绩,背后一方面来自公司产品结构的优势,风电纱、热塑纱等高端产品占比进一步提升;另一方面公司吨毛利、吨净利下降幅度小于均价,公司优秀的生产成本及费用管控是主要原因,公司在行业内“成本低、盈利高、结构优”的地位进一步彰显。

投资建议:维持“买入”评级。 公司是全球玻纤行业龙头,护城河牢固,长期竞争优势领跑行业。展望2021 年,公司有望迎来量价齐升,我们上调公司2021-2023 年EPS 分别为1.37/1.58/1.77 元,按最新收盘价计算对应PE 分别为13.3/11.6/10.3 倍,参考可比公司业绩增长与估值,我们维持公司29.5 元/股合理价值不变,对应PE 估值21.5X,维持“买入”评级。

风险提示:海外疫情影响、行业新增供给超预期、原材料价格波动等。