中国巨石(600176.CN)

中国巨石(600176):量价齐升带动公司业绩高增长

时间:22-01-12 00:00    来源:中国银河证券

事件 中国巨石(600176)发布2021 年年度业绩预告,预计2021 年实现归母净利润57.99-70.07 亿元,同比增长140-190%;扣非后归母净利润48.55-58.26 亿元,同比增长150-200%。预计2021 年Q4 单季实现归母净利润15-27 亿元,同比增长31-138%;扣非后归母净利润9-19 亿元,同比增长14%-136%。

玻纤下游高景气,拉动市场需求 2021 年玻纤市场需求旺盛,全年玻璃纤维企业库存处于历史较低水平。国内市场受益于新应用领域的扩张,市场需求向好。双碳政策及能耗双控助力风电产业快速发展,2021 年1-11 月累计风电装机容量同比增长29%,大幅拉动了风电纱市场需求。在节能减排、绿色低碳出行背景下,汽车轻量化带动了玻纤材料及其制品在新能源汽车领域的应用。此外,随着5G、物联网、大数据的渗透及广泛应用,PCB 应用范围逐步扩大,电子玻纤纱作为PCB 上游原材料,其市场需求也快速增加。于此同时,因国外企业复工及市场的复苏,玻纤海外市场需求逐步恢复,2021 年我国玻纤及其制品月度出口量均值同比增长23.17%,出口销量增长显著。我们认为,玻纤国内新应用市场的崛起以及海外市场的恢复将拉升2022 年玻纤市场总需求,22 年市场需求向好。

21 年玻纤价格整体高位 2021 年因玻纤市场整体供需偏紧等原因,玻纤价格处于历史高位水平。根据卓创资讯数据,缠绕直接纱市场均价从年初5683 元/吨涨到年末6250 元/吨,涨幅为9.97%;电子纱市场均价从年初9850 元/吨上涨至14500 元/吨,涨幅为47.21%。2021 年玻纤量价齐升带动企业营收高增长,预计公司21年营业收入186.35 亿元,同比增长59.73%。我们认为,2022 年风电新应用市场需求的增加将支撑玻纤粗纱价格高位;电子纱市场随着供应增加,供需紧张格局缓解,价格将趋于合理水平。

有效成本控制为公司业绩增长奠定良好基础 2021 年公司持续进行自动化改造、数字化工厂建设,充分发挥智能制造优势,提高生产效率,扩大人工产能,通过技术改造降低生产成本,提升利润空间。在2021 年燃料价格上涨的背景下,有效的综合成本控制使公司利润水平同比呈现显著增长。

投资建议 作为玻璃纤维行业的龙头企业,在成本、规模、技术、品牌等方面均具有明显优势。随着玻璃纤维产品渗透率的提升以及玻纤市场的扩大,公司业务有较大发展空间。预计公司21-23 年归母净利润为60.13/68.23/74.79 亿元, 21-23 年每股收益为1.44/1.64/1.80 元,对应市盈率为12.85/11.91/10.82。基于公司良好的发展预期,维持“推荐”评级。

风险提示 行业新增产能超预期的风险;下游应用领域需求不及预期风险。